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　　投资要点

 

　　近日，国药控股公布 2017 年中期业绩，报告期内实现营业收入 1377.7 亿元，同比增长 8.65%；实现归属母公司净利润 27.65 亿元，同比增长 9.04%；实现基本每股收益为 1.00 元。

 

　　H1 业绩保持稳健。公司 2017H1 实现营业收入 1377.7 亿元，同比增长8.65%。分业务来看，公司医药分销实现收入 1317.0 亿元，同比增长 9.10%，占公司总收入的比例约为 94.61%；医药零售业务实现收入 57.0 亿元，同比增长 16.12%；其他业务实现收入 18.0 亿元，同比下降 26.85%。报告期内公司实现净利润增速 9.04%，略低于预期，主要源于其他收益净额项较去年同期下降较多（去年同期确认较高的出售预付土地租赁款项，物业、厂房及设备以及无形资产所得收益）。剔除其他收入项和其他收益净额项中的非经常损益影响，公司 2017H1 的扣非归母净利润增速高于 20%。毛利方面，报告期内公司综合毛利率约为 7.91%，同比下降 0.19 个百分点，主要源于处臵制药附属公司所致。

 

　　盈利预测：国药控股作为国内医药商业的龙头企业，短期受政策等因素影响将保持稳健增长，中长期受益于行业集中度提升的发展趋势，未来有望恢复较快增长。我们预计公司2017-2019年营业收入为2826.0/3111.9/3455.3亿元，归母净利润为 51.0/58.0/65.9 亿元，EPS 分别为 1.84、2.10、2.38 元，当前股价对应 PE 为 16 倍、14 倍、12 倍。